事件:聚美优品于5月16日上市,开盘价为27.25美元,总市值达到39.18亿美元,均高于此前预估。最后收于24.18美元,比开盘价下跌12%,市值达34.33亿美元。
　　化妆品领域限时特卖模式,创造细分领域奇迹。聚美从创立到上市只用短短4年时间。其凭借团购起家,但基本上走的是垂直电商路线,依仗化妆品领域毛利较高的优势,聚美实现快速增长,并实现创办一年实现盈利、四年启动上市的奇迹。从模式上看,聚美优品与唯品会一样采取限时特卖模式,但增加了美妆商城版块,弥补了单一限时特卖模式的缺陷。与乐蜂网主打自有品牌不同,聚美优品主打代理品牌,通过优质服务赢得用户粘性。2013年聚美优品复购订单占比达89%;复购用户占比为62%,接近唯品会的63.8%。2013年SKU数仅为1万左右。品类少而精降低了网站后台供应链管理的复杂度,从而使聚美优品有更多精力完善服务和物流。
　　行业空间巨大奠定成长基础,自身盈利存在很大提升空间。1)中国化妆品b2c零售额2013年同比增长79%,未来5年复合增速在33%以上,预计到2018年市场规模达946亿元。行业为公司发展提供广阔发展空间,独特模式驱动盈利持续提升。公司2013年实现营业收入4.83亿美元,净利润2500万美元,净利率为5%,自2012年第二季度起连续实现了六个季度盈利。2)公司独特运营模式带来规模快速扩张,并不断提升专营销售品牌占比,毛利率持续提升;此外开放平台占比的提高也驱动毛利率不断提升。与莎莎国际及卓悦控股47%的毛利率和9%的净利率相比,聚美优品自营31%的毛利率和不足5%的净利率水平仍有提升空间。毛利提升主要依赖于开放平台比例的提高及规模扩大带来的自营业务毛利率的提升;净利水平的提高主要依赖于毛利率提升及规模效应带来的期间费用率降低。
　　公司作为化妆品线上龙头,优势日渐凸显,收入及盈利均存在持续提升空间。公司未来有望在线上分销领域实现突破,借助分销+限时特卖模式实现持续快速发展。公司货源主要来自经销商处理存货、非正常渠道货源以及向品牌商直采,目前主要以前两者为主。开拓线上分销能够解决公司非正常渠道货源及经销商甩货为主的销售模式,有利于公司持续快速成长,维持行业增持评级。返回首页